现在是否购买黄金的“金色时机”（二）

    由此看看我认为黄金要下跌的几大主要原因。如果你在金价大涨后买入，你可能要经历很长时间的表现平平（的折磨），即便实在近期上涨之后，每盎司345美元的价格仍然低于1996年的价格（当时在400美元以上）——更不要说1980年1月份每盎司850美元了。同样的，正如贵金属基金的回报图表显示的那样，黄金股在经历长达10年的低位延伸后将起步上扬。所以，是否把黄金作为避风港要看你何种程度依赖其避险，如果你想在特殊时候避险，黄金还是能提供一定的机会的。但是，如果你想把黄金作为一种长期避险的资产的话，这种记录还不多。
    如果你不想借黄金寻求保护，还有一些其他方式来发挥你的优势。一是充分利用黄金一个最突出的缺点，即挥发性。当黄金处在一个相对长期的停滞阶段时，很可能会通过短但很强的反弹来打破僵局。例如，1997-2000年，黄金的下滑耸人听闻，但1998年9月黄金股上涨逾50%，很大程度上是因为俄罗斯股票和证券市场的混乱引起的。如果你足够幸运，在这种事件爆发前购买黄金或黄金股，或者在事件爆发初期介入，你肯定能得到巨额回报。
    问题是，你能否做到在这种特殊的时候使出漂亮的一技。我知道我无法做到，我也相信大多数人做不到。但也许你就是位数不多人中的一个，能在2000年初纳斯达克5000点过后退出科技股进入债市，或者你能在2001年后期黄金股将在第二年头4个月里涨30%前有先知先觉买入黄金股。记住，如果你买的晚，你可能要遇到麻烦。在1998年9月爆破性盈利后的三年里，黄金股年盈利负增长6%。即便你一直持有道2002年黄金股反弹时，可能还会略有亏损。简而言之，糟糕时期的成本是很高的。
    另一个投资黄金的方式就是利用黄金的另外一个特性——也就是与股市的低关联性。尽管投资黄金的回报比投资股票的回报高得多，但事实是，他们不会同起同落，黄金由此有了独特的优势，意味着划出一部分资产用于购买黄金股的话，你有更多的机会提高盈利降低风险。例如，从1971年初到2002年的32年中，标普500指数年回报率11.2%，黄金股回报率8.8%。但美国全球投资公司的研究表明，如果90%标普500股和10%的黄金股混和投资，这段时间内的汇率将为11.5%——比完全投资标普500还高，同时还降低了单独投资标普或黄金股的风险。
    “多回报，少痛苦”理论上是成立的，对此我不怀疑。但是，问题是你能在恰当时候进出吗？获得这种多元化的盈利，需要你周期性地调整你的资产分配——买黄金卖股票或者卖黄金买股票。
    我认为黄金作为避风港已经估价过高，调整的成本将比多数人想到的更多。因此我将坐而观之。除非你在预测金价走势上有第六感，否则我建议你还是跟我一样。