全球黄金供大于求——兼谈中美黄金市场的现状与前景

    国际黄金低价难以迅速改变

由于美国的黄金市场与国际市场紧密联系，黄金的供求关系和价格走势也基本与国际市场保持一致。国际黄金市场目前的供求关系大致呈现出以下几个特点。 

 首先，黄金的供给。我们知道，黄金的供给分为生产性供给和市场性供给两部分。 

黄金的生产性供给主要来自金矿的黄金生产。当前全球的黄金年产量约为6800万盎司，并每年都在稳定增长。黄金的市场性供给主要来自政府外汇储备减持黄金。黄金厂商的生产供给，加上各国政府减少黄金储备，陆续向市场抛售黄金，使每年的黄金总供应量超过10600万盎司； 

 其次，黄金的需求。黄金的需求也可分为消费性需求和投资性需求两部分。在消费性需求方面，全球对黄金的年需求量约为10600万盎司，其中以印度(2200万盎司)、意大利(1700万盎司)和东亚地区(2500万盎司，以泰国为首，也包括中国)的需求最为集中。在投资性需求方面，全球的需求量一年约为1000万盎司。 

 最后，黄金的价格。由于黄金在外汇储备和保值投资这两大主要方面的功能一直呈下降趋势，市场上的黄金供给在总体上又大于需求，导致黄金价格长期疲软，黄金交易多年来一直处于低潮。黄金价格自从20多年前达到每盎司800美元的高位之后，就一路曲折走低。现位于270至300美元的历史低位徘徊。在近期内，还看不到这种局面会出现明显改善的迹象。 

 美国银行极少开展黄金现货交易

 美国的黄金交易市场是美国贵金属交易市场中的一个分支。贵金属交易市场又是美国商品交易市场中的一个分支。在美国的贵金属交易市场中，交易的商品主要包括金，银，钛等产品。在美国的黄金市场上，黄金交易又分为现货交易和期货交易两个相当不同的门类。 

 黄金现货交易市场。在这一市场上，交易的黄金品种主要集中在金块和金币这两个领域。 

 在金块交易中，一般交易的有99金的10盎司金条和九成金的1公斤金锭两种。两种金块都可以批发和零售。零售的主要渠道是各种私人企业性质的金币店或金币公司。部分首饰商店也有少量的辅助经营。而在金币交易中，美国的鹰洋金币是市场上交易最多的产品。此外，在美国市场上买卖的还有部分外国金币。它们主要是来自奥地利、澳大利亚、加拿大和南非的金币。中国的熊猫金币在美国也有相当的市场。这些金币的成色从九成到9999金不等。所有金币都可以批发和零售。金币的主要零售渠道是各种私人企业性质的金币店或金币公司。首饰商店也有少量的辅助经营。

 与我们所想象的相反，除了美国联邦储备银行系统在调节外汇储备和替外国政府和机构保管外汇储备方面从事一些不公开的黄金交易之外，美国的银行极少开展为客户提供黄金现货交易业务。因为美国的绝大多数银行既不提供黄金现货交易业务，也不参与黄金期货交易活动，所以，美国的银行不为客户提供类似我国银行的黄金账户。 

 黄金期货交易市场。黄金的期货交易在交易性质，交易类型，交易方式等方面与其他期货交易没有任何本质的区别。交易的产品主要集中在期权和远期交割两类合同上。供做交易的主要集中在黄金和加拿大金币两类产品上。 

 在黄金市场的管理方面，主要的负责机构有美国联邦贸易委员会，美国商务部和美国期货交易委员会。在相关的政府法规方面，除了美国联邦贸易委员会在有关首饰和贵金属交易条例中，对黄金交易做过一些防止欺骗消费者方面的规定之外，美国并没有专门针对黄金交易和黄金交易的管理条例和法规。美国期货交易委员会对期货交易有比较严格的管理条例，但也没有专门针对黄金期货交易提出什么特别规定。 

 我国黄金交易将走向平淡

 中国放弃黄金专营和统购统销的政策，开放黄金市场之后，将会在少部分富裕阶层当中出现保值性、投资性的黄金现货购买小高潮，以及在更大一些的范围内出现消费性的黄金饰品购买小高潮。在这些小高潮当中，市场的黄金价格会有可能会出现波动，但将较难从根本上扭转国际黄金市场的供求关系，出现价格持续上涨的行情。当这一部分消费性、保值性和投资性的购买力实现之后，将因为国内的黄金交易逐渐回归国际市场的基本面，也因为缺乏机构投资者和对手交易的支持，市场交投无法持续热络，将使国内黄金交易逐渐走向平淡。
 
 在提供黄金账户的银行业务方面，我们虽然尚不清楚这一业务的价格结构和收费标准，但受到黄金大市的影响，其业务容量也不容过分乐观。根据国内调查的数据，有三成的高收入阶层可能愿意将20%的资产投放于黄金。这一比例明显高于美国。但是，在这些愿意将大量个人资产投向黄金的人群中，只有二成人的收益期望值处在等于或高于银行存款利率的范围，其他人的收益期望值则分布在5%到15%之间。这些数据表明，在银行黄金账户的潜在客户当中，只有少数人对黄金持有投资保值的务实心态，大部分人则期望通过炒作黄金实现投资升值。对国内黄金市场目前能够实际担负的功能来说，这一要求无疑是过高了。 

 从另一个角度说，我国的黄金市场容量如果大幅度上扬，其主导因素也将是源自黄金饰品的消费需求，不是金块金币的投资需求。而对全球黄金价格变动的分析告诉我们，黄金价格的消费需求弹性一般较小。只有出现有效的投资需求，才会对金价形成有力的拉动作用。目前，这一因素的影响力还不够充分。 

 在这种趋势之下，国内的银行如考虑开展黄金交易业务，还需要对市场容量、买卖差价、交易成本、保管费用、系统建设投资成本等项数据做出测算，确定损益平衡及年利润等基本指标，以此为根据，制订业务计划和实施方案。同时也要注意国家正式推出黄金管理条例之后的政策变化。