三因素决定金价向下空间有限

    从世界黄金协会（WGC）最新公布的全球黄金供需数据来看，2007到2009年，黄金总供应量在增加，首饰用金、工业用金需求在持续下滑，投资需求异常强劲。因此，从供需结构来看，投资需求的增加是近两年来黄金价格上涨的主要推动力。
    进一步从黄金的投资需求变化来观察，2009年4月份以前ETF基金持有量一直呈持续增加态势；从2009年4月份以来，以SPDR Gold Trust为代表的ETF基金的黄金持有量增加趋势未能延续，不过黄金价格却在2009年年底刷新了历史新高，可以说，此时美元贬值、通胀预期增加“接替”投资需求因素成为了这一阶段黄金上涨的主要推动力；2009年12月后，美元走强和政策紧缩预期打压黄金展开了回调。至此，我们可以大致理清一个脉络，即供需结构变化、美元强弱和通货膨胀预期是影响黄金价格的三个重要因素，在过去较长一段时间内左右着金价走势。而未来这三个因素仍应是我们要关注的重点。
                            一、供需结构长期利好金价
    黄金供需结构的变化对金价的长期利好作用应引起大家的关注。首先，央行对黄金储备的态度发生了转变，央行已经由黄金的出售方转变为了黄金的购买方。因为2008年金融危机期间，美元持续贬值引发了美元的信任危机，而黄金作为对冲货币危机的良好工具得到市场认可，各国央行不断购买黄金以提高黄金储备的比重；其次，预计黄金消费需求的复苏为时不远。一方面，中国对黄金的消费需求仍继续被看好，另一方面，随着全球经济的复苏，市场对黄金用品的购买力在增强，且对黄金的高价格逐步接受，因此，全球黄金消费需求的复苏是存在可能的；此外，黄金矿产资源的稀缺性是长期利好金价的最根本因素。从近几年的数据可以看出，从矿产金这一渠道来增加黄金供给的可能性较小，而且随着时间的推移，可供可采的量会不断减少。
                              二、美元走强利空金价
    美元是影响黄金价格的一个重要因素，美元对黄金市场的影响主要有两个方面，一是美元是国际黄金市场上的标价货币，二是黄金作为美元资产的替代投资工具，并可对抗纸币的信用风险。因此从长期来看，美元与黄金价格呈现出明显的负相关关系。虽然2009年年初在危机最严重的时候，黄金与美元出现过一段时间的同涨同跌行情，但2009年4月份以后又重新回到负相关关系中来，2009年12月以来黄金的调整也主要是受到美元走强的打压。而近期受到美国经济复苏良好以及欧洲主权债务危机等利好因素的提振，美元异常强势。
    美国近期公布的数据明显的好于欧洲和日本等经济体，而且美联储对于经济复苏进度的表述更加积极，尤其是美国就业状况有改善的迹象，这些都引发了市场对于美联储可能提高加息的预期，对美元的提振作用非常强。美元的强势有望延续，将会对金价形成利空，不过笔者认为，美元上涨空间应该有限，从长期看美元仍将会继续回到贬值周期内，货币的贬值在长期内也会利好金价。
                       三、流动性收紧力度应是当前关注的重点
    2009年全球经济结束了自由落体式下滑，并在全球大规模刺激性措施的推动下展开复苏，但在全球宏观经济继续转暖的过程中，通胀忧虑渐渐成为了越来越多国家关注的重点。尤其是新兴市场国家，通胀压力越来越大，尤其是在印度加息后，人们对全球将逐步步入紧缩时代的预期大大增强，这使得黄金和大宗商品的多头人气受到冲击，短期内对市场的利空影响将持续。但全球政策紧缩的力度有多大，以及政策实施的效果如何，即能否抑制住通胀上扬的势头还有待观察。但笔者认为，目前全球经济复苏的基础不稳固，尤其全球经济的冷热不均，将会限制各国政府实施紧缩政策的力度，预计中国政府“有保有压”的调控手法将会为更多国家所效仿。此外，虽然政府采取了紧缩政策，但人们对通货膨胀的忧虑仍挥之不去，通货膨胀预期与政策紧缩预期会产生“碰撞”，并在不同阶段占优，相应地将会引发黄金价格的振荡。
    综合以上因素来看，美元走强和政策紧缩预期将会在短期内打压黄金价格，但在供需基本面因素的支撑下，黄金向下的空间应该是有限的，如果金价能够跌向1050美元下方，预计会有大量买盘介入。对于近期行情的走势，笔者预计，在通胀忧虑与紧缩预期因素的“碰撞”下，黄金宽幅振荡的格局有望保持，只是振荡的幅度会加大，而黄金的长期走势依然比较乐观。